一、市场解析降息交易截至7月12日，联储基金利率期货已经完全定价9月降息1次的可能性(一周前,仅定价了82.5%的可能性)，且定价到今年年底降息2.5次。此前Fed提到过需要3-5个月通胀持续下移印证去通胀趋势支持降息，如今条件已经成立。另一个条件是经济增长方面，失业率持续上升提示经济出现超预期下侧风险并非全无可能。降息交易，其中非美市场普遍受益，美股则出现结构分化（或称之为行情扩散），先期基于宏观前景的不确定性，资金抱团宏观中性的科技龙头股，而降息预期则带来传统周期属性板块、中小盘股最显著的边际利好。本期通胀数据落地后的纳指下跌、道指和罗素2000等指数反弹提供了后续行情可参考的样本。北交所6 月以来， A 股 IPO 受理、审核逐渐恢复。根据统计，今年以来，北交所共受理 IPO 企业 30 家，绝大多数为制造业企业，其中专用设备制造、汽车制造和电气机械和器材制造业分别有 5 家、 3 家和 3 家企业申报，数量居前。由于北交所的市场体量远小于沪深交易所，对于部分营收利润规模较小的拟 IPO 公司，或许是一个较好的上市场所。相比科创板、创业板、主板，预计北交所新股的审核、发行速度都会较快。所以，预计后续北交所的主题基金以及其它政策会进一步加强。北证A股整体PE（TTM）已降至18X，正处于一个历史较低水平。回顾历史数据，目前北证A股市场中，市净率在低位分布的企业数量已超过上一个周期的低点时刻数量。对于寻求长期投资价值的投资者而言，当前北交所市场进入了一个低估值配置的窗口期。多家北交所公司业绩预告喜人，回购热度不减。 万德股份、 安达科技公告了股份回购， 并行科技、 雅葆轩、 长虹能源发布了业绩预告， 旭杰科技、奥迪威、 富恒新材进行了新的对外投资。盘面上，北交所个股集体大涨，则成电子（837821，231127案例）的赚钱效应形成了正反馈。晶赛科技、华阳变速、格利尔、荣亿精密4股30CM涨停，另有20股涨超10%。北交所有卷土重来之势。按逻辑方向来看，晶赛科技（石英晶振）是半导体，格利尔（磁性器件）为逆变器+一体成型电感，华阳变速（变速箱）是新能源车及自动驾驶，荣亿精密（结构件）是新能源车以及消费电子。次日，这里如果能出连板，那么北交所的做多情绪将有效点燃。格利尔（831641）：磁性器件主要应用于光伏逆变器、充电桩和储能变流器等领域。 在原有的磁性器件产品线的基础上，公司积极开展传感器的产品销售。晶赛科技（871981）：1）公司深耕石英晶振，产品满足多家知名企业的标准及认证，通过相当数量芯片厂商（华为海思、紫光展锐、联发科、博通集成、恒玄科技、翱捷科技等）的方案设计与应用。2）2024年上半年公司业务量同比有所增长,主要表现在汽车电子行业、安防领域以及消费电子等领域,下游市场逐渐回暖。3）2024年公司音叉晶振市场拓展方面势头明显,进展有序。公司在安防、家电、电表、水表等领域都已进入头部客户供应商阵列,预计接下来一段时间将会在相关订单获取方面取得进展。4）2024年公司已经完成了温补产品布局,前期通过行业调查及平台认证,公司对手机等高端消费领域做了专门的分析及战略布局,目前公司温补晶振产品已实现量产并批量出货。海外市场方面,公司温补晶振产品的推广也取得了进展,在智能测量仪,卫星定位等细分领域已经获取订单待批量交付。国产算力中国GPU市场竞争愈演愈烈，国产厂商持续进发。算力国产替代演绎至今，国产厂商的算力供应已经达到了与英伟达在售产品直接较量的水平，在芯片制裁趋严的大背景下，国内运营商和数据中心积极培育国产化算力生态，看好算力竞争攻守易势，国产芯片火力全开。之前国产算力芯片主要围绕华为昇腾供应链展开，今天寒武纪涨停，标志着国产算力芯片进入新的预期演绎阶段。当前寒武纪的预期及逻辑是：1）寒武纪三星流片有积极进展：晶圆制作完成，正在等待运送回来封装+测试，预计将在2024年8-9月能进入国内后端工艺，假设后续进展顺利，年底能看到这一批芯片参与供货。2）6月18日，郑州人工智能计算中心开工建设，建成后可支撑运算峰值30000P算力规模。作为AI芯片国产替代主力的寒武纪有很大希望成为其主供应商。3）在大模型领域，寒武纪已与国内头部互联网客户进行密集的技术合作与产品测试，预计8-9月份就能够看到集群测试结果。端侧AIAI端侧主要投资趋势：一是DRAM增加：对于30亿参数量的模型，以Int 4精度计算对内存占用量大概是1.4GB，6GB的DRAM比较难支持AI大模型。目前能支持该端侧大模型的是苹果手机中配备8GB DRAM 的机型。如果苹果之后端侧模型升级到70亿的参数量之后，那对内存占用将达到3GB，现有 的8GB机型支持也将非常吃力，未来每代手机升级，苹果DRAM升级将及其重要。安卓方面，谷歌最新推出的Pixel 8 系列中，只有Pixel 8 Pro支持运行AI 大模型Gemini，原因在于其配备了12GB DRAM。二是安全问题及隐私计算：未来AIPC或者AI手机都会形成本地的知识库，保证个人信息安全至关重要，未来端侧安全 芯片 以及算法也会升级。另外，Apple Intelligence会分析用户发出的请求能否在设备端运行，如果需要更强的计算 能力 ，就可以借助私密云计算仅将与任务相关的数据发送给采用苹果芯片的服务器，对于部分手机大厂未来 将自 建为手机服务的云上推理中心。三是声学的升级：语音交互将是AI时代的一个重要入口，端侧很重要的一 点是 声学器件的升级。四是电池和散热变化明显：随着端侧芯片算力的增加，功耗增加，电池变大，同时散热 材料 也有所变化。相关公司：手机产业链：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股、长盈精密、领益智造、蓝思科技等。AI PC 产业链：华勤技术、光大同创、春秋电子、隆扬电子、中石科技、思泉新材等。智能音箱：国光电器、漫步者、佳禾智能、恒玄科技、 炬芯科技等。XR：歌尔股份、水晶光电、兆威机电、天键股份等。存储： 佰维存储、江波龙、澜起科技、聚辰股份、兆易创新等。散热： 中石科技、思泉新材、隆扬电子、飞荣达等。芯片：寒武纪、云天励飞、海光信息、芯海科技、全志科技、瑞芯微、恒玄科技、炬芯科技、中科蓝讯等。二、技术和情绪分析技术上，上证不弱，次日再不封闭上周四缺口，那么则预示着将有新的多头攻击。科创50，短期关注对太极线的攻击力道，本轮科特估的核心在科创板，在交易降息周期和风格高低切换后，科创板具备修复的弹性优势。北交50，是高低切换反馈最显著的指数，北证爆量走强，表明资金在寻找超跌+估值匹配度占优的板块和个股，接下来预计超跌中小盘将进入普遍修复阶段。市场情绪面，市场广度持平，广度量能下行，暂时来看，从红利价值资金在流出，这导致了多头主动需求在下行。趋势广度和60日占比维持弱势整固，波段和持续性赚钱效应尚未看到。小盘风格相对强度继续下行，风险偏好尚低。短线情绪，涨停成交显著回升，短线情绪在回升。 不作为证券推荐或投资建议