水电价格同比下滑，火电盈利大幅改善，新能源项目储备充足#业绩概况： 204H1实现营收271.02亿元，同比+2.79%；归母净利37.44亿元，同比+12.19%；扣非归母净利37.17亿元，同比+12.01%。 24Q2实现营收129.94亿元，同/环比-0.89%/-7.90%；归母净利17.08亿元，同/环比-0.87%/-16.08亿元；扣非归母净利16.92亿元，同/环比-1.20%/-16.46%。#水电：6月电量大增享汛期低价，度电利润同比持平 24H1公司实现水电发电量433.21亿kwh，同比+10.05%。24H1水电含税上网电价0.292元/kwh，同比-9.32%；雅砻江水电平均上网电价0.342元/kwh，同比-9.65%。6月雅砻江来水量同比+122%，公司水电电量大增，享受汛期电价，拉低上半年综合电价。据测算，24Q1/Q2雅砻江公司水电度电利润1毛2/9分，24H1平均度电利润1毛1，与去年同期持平。#火电：度电利润大幅提升，火电机组区位优势显著 24Q2火电发电量130.03亿kwh，同比-10.82%。24H1火电含税上网电价0.465元/kwh，同比-1.48%。电价略降但煤价大幅下行成本降低，火电业务子公司国投津能、国投湄洲湾、华夏电力24H1净利同比+101%/803%/258%，国投钦州、华夏电力度电利润达8分5(同比+2分钱)、7分3（同比+5分钱），预计火电平均度电利润4分钱。公司火电装机以高参数大机组为主，无30万千瓦以下机组，百万千瓦级机组占控股火电装机容量的61%；控股火电主要集中在沿海等经济发达、电力需求旺盛的地区，区位优势较为明显，盈利水平显著高于行业平均。#新能源： 24H1光伏含税上网电价0.55元/kwh，同比-30.82%；风电含税上网电价0.475元/kwh，同比-3.85%。上半年投产光伏52万千瓦，新能源项目储备充足。#投资建议： 截至24H1公司水火风光装机占比约51%/31%/8%/10%，预计25H1钦州二电两台机组(2*66万kw)投产，十四五末新能源装机规划17GW，项目储备充足。我们预计公司24-26实现营收612/670/704亿元，归母净利84/88/90亿元，PE分别为14/14/13倍，建议关注！ 作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。