短中长逻辑理顺,低估值,大空间-241106明阳智能作为国内风机龙头,在海风领域具备显著竞争力,我们认为在陆风盈利触底、国内海风放量、海外海风加速的三重推动下,公司明确迎来经营拐点,短中长期成长逻辑理顺。当前PB1X,预计公司25年归母净利约25-30亿元,对应PE约10-12X,性价比高,重点推荐!1、短期:Q4经营有望显著修复。陆风风机招标价格触底,且公司24年内风机毛利率持续修复,Q3已达8%左右;预计随自身降本和大型化推进,Q4风机业务毛利率有望进一步提升,叠加风电场持续转让收益。考虑23Q4公司亏损8-9亿元,24Q4业绩显著修复具备确定性。2、中期:受益25年国内海风装机放量。公司作为海风风机龙头企业,在广东海风中优势更加明显,我们认为随着项目开工加速,25年国内海风装机有望达15GW,翻倍增长。公司目前海风在手订单充沛,且海风风机毛利率15%左右,明年有望释放业绩弹性。3、中长期:海外海风风机打开成长空间。公司率先布局海外海风市场,目前在欧洲的属地化布局有望启动,并且已经完成几十家海外巨头的供应商认证,海外海风订单预计26年开始陆续交付;并且公司在18MW等大机型产品力强于海外企业;公司前期已经签订德国300MW海风风机协议,多个项目正在沟通。考虑海外2030年海风规划和今年以来的加速建设,海外海风有望成为公司未来的核心增量市场。 作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。