铜箔是目前锂电中游材料中，唯一出现连续多个季度经营活动现金净流出的缓解，Q4以来得益于储能需求年底爆发和整车销量旺盛，行业排产饱满，部分头部企业锂电铜箔实现满产，低价订单承接意愿减弱，市场预计B公司上调，行业有望迎来边际改善。相关标的：德福科技： Q4锂电铜箔已经满产，电子铜箔开工率七成。硅碳负极高抗拉高延伸铜箔唯一批量供应商，实现供货mte70，加工费较普通锂电铜箔高5-6万，消费电子铜箔市场10-12万吨，硅碳渗透率每提升1%，有望贡献5000w毛利；嘉元科技：11月排产环比增加超过10%，单月排产接近8000吨，基本实现满产，中高强产品比例增加，Q1是20%，Q3是44%，10月已经50%，Q4预计突破50%，加工费较普通铜箔高2000-3000，当前价格下明年有望实现扭亏。诺德股份：总的产能12万吨，电子电路占25%，锂电占75%，电子电路开工率预测大概两成，锂电达五成。目前有在给A供应4微米，主要应用在高端手机和无人机上面。4.5微米主要是中创在用，一个月有近2000吨。当前极薄铜箔占比接近出货量的50%。铜冠铜箔：公司当前已有产能4.5万吨，预计IPO标箔1万吨10月投产，22年底铜箔产能5.5万吨；叠加新公告产能，预计23、24年底公司铜箔产能达8、11万吨。下半年锂箔加工费回升，全年单吨净利维持在0.9-1万元/吨。

【CT电新】复合铜箔车试启动，电池厂进度加快# 降本压力推动复合铜箔上车进程。头部电池厂加速推进主要系：1）传统铜箔：需求旺盛下，低价订单逐渐无人问津，加工费提升为必然逻辑，同时铜价持续高位震荡，波动向上：2）出口关税风险下，电池厂降本需求十分迫切，材料端已基本降无可降，去铜化成为刚需。# 头部电池厂推进车试。头部电池厂上半年测试进度放缓，从9月开始测试进度加快，目前开始进入车试环节，产业反馈，有车型预计12月初开始路试，25Q1完成路试， 25Q2 开始复合铜箔上量产车。复合铜箔开始真正渗透，按照下半年单月2万汽车销量计算，单月需求1GWh/月左右。预计26年开始，复合铜箔开始大批量替换传统铜箔。# 车试表示其核心快充问题已初步解决，技术端顺利，逻辑端降本减重，预计25年初见成效，建议持续关注产业端边际变化。推荐复合铜箔生产厂商宝明科技、英联股份；设备生产厂商东威科技、三孚新科；上游基膜厂商双星新材

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