金卡智能主要布局了数字燃气、数字水务两大应用场景，并逐步向氢能和过程计量等新场景拓展。公司通过销售燃气表、水表等终端感知设备，采集用户信息并在金卡云平台进行分析，最终服务于企业特定场景需求。公司智能燃气表市占率居全球首位，目前以数字水务作为第二增长曲线。燃气领域包括厂站、管网的流量计、工商户的流量计、燃气表以及住宅用燃气表等；水务领域包括楼宇供水设备、住宅及工商户的流量计、水表等。从近年设备更新、城中村改造、老旧小区燃气表强制换新等政策来看，业务仍有一定持续性。

 公司最近十年总资产复合增长率19.04%，截至24年6月末，为67.30亿元，全行业218家上市公司中，居第24位。资产结构以应收账款、固定资产、商誉为主。应收账款余额19.26亿元，较年初大幅增长，主要系营收规模增加所致，其中一年内到期占比87.55%有所增加，期限结构有所好转。固定资产7.59亿元，其中房屋建筑物4.86亿元，预计尚需折旧18年；机器设备1.62亿元，预计尚需折旧约7年；在建工程2.25亿元，主要为杭州金卡智创科技建设项目，目前工程进步约1/4，建设进展较慢。商誉12.73亿元，主要为并购天信仪表形成的11.58亿元商誉，目前未减值。

  长期偿债指标中，资产负债率持续抬升，近年增加至36%左右，有息负债率同步增加约为12.19%，对供应链上、下游资金有一定的占用。短期偿债指标中，流动比率、速动比率持续走弱但维持在较高水平，两者差异较小，与存货较少相关联，资产短期流动性较好。

  最近十年营收规模复合增长率约为16.01%，到24年6月末，TTM营业收入为32.05亿元，行业排名第27。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，其中直接材料占比接近90%，人工及制造费用占比约10%。整体毛利率较高，近年来在底部徘徊，有一定抬头趋势，净利率受费用拖累，未看到上行趋势。各项费用控制一般，销售费用占比持续增加，研发费用增加同时带动整体成本费用占比持续上行。盈利指标R O E、ROA显示，盈利能力不断探底回升，最新ROE在10.04%左右。

   收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流基本覆盖营业收入；经营现金流波动较大，平均净额约等于净利润，主要差异源于回款节奏及少量折旧的差异。

  现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用及扩大再生产，结余较好，但随着近年来回款转慢、固定资产支出增加，现金流结余有所降低，但仍处于较好水平。

  营运指标中固定资产周转率有所减弱，主要系在建工程转固导致效率降低所致；应收账款周转率有所走弱，主要系应收账款规模扩张，业务回款较慢所致；存货周转率持续抬升，主要系存货规模不断降低所致。

   其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例大幅下滑，约53.33%；随着股价底部回升，股东户数持续增加，目前处于十年较高位置，约1.7万户；质押情况较为稳定，最新质押比例为10.42%。

 金卡智能历史收益表现尚可，过去十年跑赢全A指数的概率为51.16%，未来或表现较弱；未看到股价相关的因素，目前公司营收维持稳定、有息债务持续增加，现金流结余有所下滑。

 总结：

1.     公司或受益于设备更新、燃气表更新，但至今未看到营业收入的持续增长；

2.     毛利、净利已有上行趋势，但费用持续增加，ROE总体仍处于较低水平；

3.     应收账款有所增加，期限结构好转；但现金流规模有所下滑，并有进一步减少的趋势。

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